亿牛策略财通基金沈犁：本轮A股行情具备高质量成长特征，全A利润增速已在2025年Q3迎来拐点

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　　1月15日，财通基金2026年投资策略会于上海举办。

　　财通基金权益公募投资部基金经理沈犁表示亿牛策略，本轮始于2024年9月的A股行情具有“高质量成长”特征。他指出，行情第一阶段由政策驱动，第二阶段则在中美关系改善、资金入市与基本面企稳的共振下展开。核心在于全A归母净利润在2025年三季度迎来拐点，“反内卷”与全球制造业企稳支撑周期与出海链，AI产业趋势支撑TMT业绩，构成了行情的盈利基础。

　　沈犁分析称，当前全A估值水平依然处在合理区间。一方面，股权风险溢价（ERP）仍处在2005年以来的中枢上方，显示股票相较债券仍有性价比。另一方面，A股相对美股估值处于历史低位。他认为，在国产AI崛起带来科技估值重估，以及“十五五”规划开局带来政策预期升温的背景下，A股估值修复空间依然充足。

　　沈犁指出，出海是2026年重要的投资主线。一方面，A股非金融企业的海外收入占比已从约16%稳步提升至20%；另一方面，海外业务的盈利能力显著更强，其毛利率高出国内业务约5个百分点，且差额仍在拉大。这表明企业出海不仅能寻找增长空间，还能获得更优的盈利水平，这一趋势有望延续。

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